醫藥行業2014年11月報:關注新藥將獲批的醫藥公司 10月份大盤處於小幅上漲的行情，大部分的板塊都處於上漲狀態中，其中不少板塊漲幅都比較大。其中，建筑裝飾板塊處於
醫藥行業2014年11月報:關注新藥將獲批的醫藥公司
10月份大盤處於小幅上漲的行情，大部分的板塊都處於上漲狀態中，其中不少板塊漲幅都比較大。其中，建筑裝飾板塊處於漲幅榜第一位。前期上漲的板塊主要是創業板等小市值的個股，但這個月藍籌股啟動，中大市值的股票有所表現。而醫藥板塊處於漲幅榜的中上游，但略微跑贏滬深300指數的漲幅。醫藥板塊自今年5月份開始已經連續5個月收出陽線，在9月份大漲8%以后，10月份出現了沖高回落。對於后市，我們認為醫藥股受到國家新興產業政策的支援下，后市上漲的概率較大。
在醫藥子行業中，大部分子板塊跑贏滬深300指數。其中生物制品繼續領漲，月漲幅6.51%，列漲幅榜第一位。其他表現比較好的還有醫療器械、化學制劑和醫療服務。表現比較差的是化學原料藥和醫藥商業。
個股上來看，漲幅靠前的有西藏藥業(行情,問診)，博雅生物(行情,問診)，魯抗醫藥(行情,問診)，四環生物(行情,問診)等。在這些漲幅較大的個股中，西藏藥業由於重大資產重組復牌，股價大幅飆升，漲46.39%，列漲幅榜第一位。同時，博雅生物因為公布前三季度報，比上年同期增長10%-30%，股價也大幅上揚。另外，魯抗醫藥由於埃博拉病毒蔓延的影響，股價也出現大幅的上漲。
從估值角度來看，由於目前處於上漲的階段，市場上創業板的估值偏高，藍籌股的估值偏低。國防軍工股的PE比較高，其預測整體法為58.85倍，TTM整體法的PE為85.55倍。從排行來看，醫藥股的估值處於中上游。尤其是經過9月份的大幅上揚后，估值處於較高的水平，其預測整體法的PE為33.74倍，從TTM角度上來說，醫藥板塊的PE水平在38.63倍，也是估值較高的板塊，相對全部A股溢價率超過200%，子板塊估值來看，估值最高的前兩名仍然是醫療服務和醫療器械，估值較低的是中藥和醫藥商業。
隨著全球專利藥專利大范圍到期，仿制藥成為包括跨國公司在內所有藥企重點關注的領域。來自CDE的數據顯示，首仿藥物業已成為中國藥物創新的重要領域，首仿藥申請數量激增，是今年上半年新藥申請快速增長的最主要因素。恒瑞、華海、科倫、正大天晴等傳統研發強隊依舊是首仿領先的第一梯隊，癌症、心腦血管等大病領域以及單抗藥物依舊是首仿主要陣地。全球首款治療和改善男性ED（勃起功能障礙）的萬艾可（俗稱偉哥），白云山(行情,問診)的“偉哥”已經獲得生產批件，其有望成為首個獲批的“偉哥”仿制藥。恒瑞醫藥(行情,問診)的阿帕替尼已經通過審批，未來前景廣闊。投資者可以關注這些公司。
個股推薦:11月份我們的醫藥組合為白云山，恒瑞醫藥，魚躍醫療(行情,問診)，東北制藥(行情,問診)。（德邦證券）
環保Ⅱ行業:數千億燃煤工業鍋爐改造市場即將啟動
燃煤工業鍋爐節能環保方案出臺
發改委、能源局、環保部等七部委發布《燃煤鍋爐節能環保綜合提升工程實（財苑）施方案》。該《方案》指出工業鍋爐容量小、技術落后、污染高、效率低，已經成為大氣污染的重要源頭，規劃到2018年推廣高效鍋爐50萬噸；淘汰落后燃煤鍋爐40萬噸，完成節能改造40萬噸，提高燃煤工業鍋爐運營效率6個百分點，節能4000萬噸標煤。
煤電之后，燃煤工業鍋爐成為大氣治理的主戰場
我國鍋爐以燃煤占比超過80%，截止2012年底，在用工業鍋爐達到46.7萬臺，總量178萬蒸噸，年消耗原煤約7億噸，占全國耗煤量的18%左右；平均容量小、設備落后、運行效率低、污染物排放強度大的現狀下，我們預計燃煤工業鍋爐污染物排放將超過電力行業，已經成為大氣污染的首要元兇，也是霧霾治理的最重要戰場。
4500億改造市場啟動，燃煤清潔化、替代化為主線
根據《方案》的目標，即到2018年推廣高效鍋爐50萬蒸噸、淘汰落后燃煤鍋爐40萬蒸噸，完成節能改造40萬蒸噸；我們測算燃煤工業鍋爐改造市場高達4500億元，對應運營市場超過3750億元。燃煤清潔化、替代化，即如何更清潔的使用煤炭、如何更少的消耗煤炭是實現該領域節能減排的主要方式。我國以煤炭為主的能源結構決定了煤炭的清潔高效利用將成為該領域的優選技術路線，建議關注清潔煤技術、鍋爐優化燃燒、后端脫硫除塵等領域。替代化路線中，主要包括生物質、天然氣、電能等替代化方案。
關注清潔煤技術龍頭、生物質龍頭和燃氣分銷商等
環保倒逼下，燃煤工業鍋爐行業迎來以燃煤清潔化、替代化為主要的技術路線的節能減排革命，催生數千億元的改造、運營市場。建議關注清潔高效煤粉燃燒運營及應用領域的億利能源(行情,問診)、科達潔能(行情,問診)、天地科技(行情,問診)工業鍋爐環保設備商，如燃控科技(行情,問診)、龍源技術(行情,問診)、龍凈環保(行情,問診)、雪迪龍(行情,問診)生物質供熱行業龍頭公司；受益鍋爐煤改氣的城市燃氣分銷商，如陜天然氣(行情,問診)、國新能源(行情,問診)、金鴻能源(行情,問診)等。
風險提示
政策推進力度不及預期；下游用戶處於經濟性考慮，執行力度低於預期；（廣發證券(行情,問診)）
計算機行業:食品安全問題頻發，食品溯源重要性不斷提升
事件:
1、山東廣播電視臺近日報導，該省商河縣幾十家奶農生產出的上萬斤原奶被查出致癌物質黃曲霉素超標，超標物來自喂養奶牛的飼料。
2、習主席關注餐桌污染，11月2日視察新大陸(行情,問診)科技集團詢問檢驗食品安全檢測儀。
政府高度重視，國家立法推進，食品安全重要性毋庸臵疑:2013年10月10日，國家食品藥品監管總局向國務院報送了《中華人民共和國食品安全法（修訂草案送審稿）》。2014年7月，修訂版草案出臺:其中很重要一條是設立最嚴格的全過程監管法律制度，包括完善食品追溯制度，增加規定食品和使用農產品(行情,問診)的全程追溯協作機制。
食品溯源行業景氣度持續提升:要建立真正可以解決食品安全問題的系統，需要把進貨—批發—零售三個環節都納入到食品溯源系統中。由於我國農業初級產品加工非常分散，所以要納入到食品溯源體系中需要建立比較龐大的體系，只有建立覆蓋范圍廣、產業鏈全覆蓋的系統才能降低參與企業的使用成本，進而降低消費者承擔的成本，真正在全國范圍推廣。現階段國內只在少數大城市有部分品種的溯源系統，隨著各部委的密集表態和政策的陸續出臺，行業的爆發點已為時不遠，我們測算包括食品溯源的市場規模有望達到百億級。
未來食品溯源系統提供商有望發展新的盈利模式:現階段主要模式是食品溯源系統開發商以政府部門（如地方工商、稅務、食品、藥品監督部門等）為客戶，提供一套覆蓋生產—流通—消費環節的溯源系統。未來隨著廣泛的食品溯源系統建設完成，系統提供商可以基於龐大的用戶數、巨額的交易量及便捷的移動通信技術手段在C端實現多種盈利模式，市場空間將成倍擴大。萬達資訊(行情,問診)在此次上海工博會上發布的“食安管家”即是一個巨大的突破。
投資建議:食品安全問題從根本上可以利用資訊化手段解決，行業發展方向符合國家意愿及大眾需求，並且B2C模式的空間廣闊。建議重點關注相關上市公司:新大陸、華宇軟件(行情,問診)、萬達資訊、航天資訊(行情,問診)、銀江股份(行情,問診)、遠望谷(行情,問診)等。
風險提示:行業發展初期，推廣進度有可能短期內低於預期。（安信證券）
煤炭10月月報及三季報綜述:靜待冬季煤價反彈
2014年三季度煤炭上市公司盈利依舊低迷
截至2014三季報，煤炭上市公司營業總收入達到5263.36億元，同比減少1008.5億元，降低16.1%；營業總成本達到4735.91億元，同比減少611.06億元，跌幅11.4%；營業利潤為543.55億元，同比減少173.08億元，下降24.2%，盈利進一步下滑。公司平均毛利率僅為21.6%，同比下降0.3個百分點；平均凈利率為0.2%，ROE為0.4%，盈利表現較2013年大幅下降。
國內煤價反彈，國際煤價低位企穩
環渤海動力煤綜合平均價格10月底為497元/噸，較9月底上漲3.1%。秦皇島現貨煤價本月上漲了3.1%，廣州港環比持平。焦煤及無煙煤也略有回升，京唐港主焦煤環比上升1.1%，晉城無煙中塊本月也上漲了0.6%。國際動力煤價出現企穩跡象，BJ動力煤6300大卡FOB指數10月雖然環比下滑2.9%至63.95美元/噸，但三大港煤價中RB、ARA分別上漲0.7%及1.8%，只有RB指數微幅下跌了0.82%。
煤炭供給繼續下降，但需求改善不明顯
9月煤炭供給繼續下降，單月全國煤炭產量為2.92億噸，同比下降7%；全國煤炭銷量2.81億噸，同比下降6.6%。進口煤受國家調控影響，同比、環比繼續大幅下降，9月份我國煤炭進口量2116萬噸，同比減少27.3%，煤炭出口量44.03萬噸，同比減少10%。下游需求改善不明顯，9月發電量雖然同比上升4.12%至4542億千瓦時，但電力行業耗煤卻受水電影響出現同比下降5.35%。而鋼鐵行業和化工行業繼續呈現疲弱態勢對煉焦煤及無煙煤的需求拉動不明顯。
煤炭行業11月觀點
10月份煤炭板塊回歸平靜，中信煤炭行業指數月度上漲0.81%，跑輸滬深300指數3.15個百分點。年初至今煤炭板塊上漲8.42%，位列全部29個中信一級行業倒數第二。本月煤炭各子行業全部上漲，動力煤、煉焦煤和無煙煤板塊分別上漲2.27%、0.73%和1.03%。我們認為，雖然大秦檢修結束后會導致港口庫存出現緩慢上漲，但隨著氣溫下降和水電進一步萎縮，冬季取暖需求將使得耗煤量出現上升。目前正值煤電企業新年度長協價格談判，我們預計煤炭企業將會抓住機會上調煤價以獲得最大的利益。前期在煤炭“救市”政策的支撐下，煤炭供給收縮較多，一旦需求回暖則會出現價格上升。我們仍然維持之前冬天旺季煤炭階段價格回升至550元/噸的判斷，屆時將會出現一波交易性機會，目前首推“焦煤彈性+主題”設定品種，推薦永泰能源(行情,問診)（焦煤、頁岩氣、油品貿易、新能源，短期漲幅過大，可選擇替代品種）；盤江股份(行情,問診)（貴州國企改革）、冀中能源(行情,問診)、潞安環能(行情,問診)、陽泉煤業(行情,問診)、億利能源（煤炭清潔利用）等品種。（中信建投）
電子元器件：整體向好趨勢不變 4Q期待蘋果與安防
業績符合預期
電子元器件行業整體向好，營收和扣非凈利潤增速上行：單季度來看，3Q14營業收入同比增長25%，增速較去年同期上升4.1個百分點，達到2012年以來最高水平。3Q14扣非后歸母凈利潤同比增長33%，自2014年初起逐步上升，增幅高於凈利潤。
三季度的ROE（TTM）從二季度的8.5%下滑至8.2%，源於銷售凈利率（TTM）自二季度起逐步恢復，但杠桿率和資產周轉率均呈現下移趨勢，帶動ROE（TTM）向下。
三季度實現經營性現金流轉正，現金流狀況改善，經營性應收項目有較大的正面貢獻，主要源於應收賬款和存貨減少。
細分行業來看：各細分行業盈利分化，但普遍呈現出向上行情。
1）安防營收保持穩定高增速，ROE（TTM）始終處於領先地位，且趨勢持續向上，3Q14更新最高記錄至18.2%。2）蘋果產業鏈ROE（TTM）僅次於安防行業，3Q14營收增速創新高（24%），凈利潤增速在細分行業中位列第二，達到50%。3）半導體營收創新高，3Q14單季營收同比增長34%，凈利潤增速位列第一為63%。4）LED在波動中上升，但三季度步入淡季，營收與凈利潤增速均下降。
發展趨勢
四季度旺季發力，2014年業績溫和成長：從公布了業績預告的72家公司來看，2014年凈利潤增速約22%~49%，較2013年59%的增速有所放緩，但仍是保持了向上的良好趨勢。對應4Q14凈利潤增速約2%~76%，傳統旺季影響仍在。
盈利預測調整
維持行業內重點推薦公司在三季報中的盈利預測不變。
估值與建議
截止至2014年11月6日，CS電子板塊整體市盈率（TTM_整體法除負）為50.64x，估值與A股的12.66x相比處於較高位。
我們判斷電子行業在四季度仍將維持景氣，蘋果產業鏈四季度業績仍將優於非蘋產業鏈。明年則期待新產品新零部件創新帶來的機會。建議關注：蘋果產業鏈新晉供應商/產品線新進入者、金屬機殼提前版面者和業績成長確定的安防龍頭等。
風險
國內總體經濟下行；消費電子需求不及預期。（中金公司）
交通運輸行業動態跟蹤報告:一帶一路出臺，推鐵路港口航運
行業事件
11月6日，據新華社報導，國家主席、中央財經領導小組組長習近平於11月4日上午主持召開中央財經領導小組第八次會議，研究絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路規劃、發起建立亞洲基礎設施投資銀行和設立絲路基金。習近平指出，要以創新思維辦好亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金。發起並同一些國家合作建立亞洲基礎設施投資銀行，為“一帶一路”有關沿線國家基礎設施建設提供資金支援，促進經濟合作。設立絲路基金是要利用我國資金實力直接支援“一帶一路”建設。
投資建議:我們認為“一帶一路”是國家戰略版面的大格局安排，將對鐵路、港口和航運帶來巨大的影響。1、絲綢經濟帶建設鐵路為首要，利好鐵路基建產業鏈；2、海上絲綢之路將強化沿海港口的吞吐和國際經濟對接功能，利好沿海港口公司；3、海上絲綢之路繼續強化國際經濟對接和貿易總量和質量，利好航運起亞發展。
報告摘要:
設立絲路基金，強化基礎建設，鐵路為首要:絲路基金公司預計首期規模千億級，且視后期情況留足了追加空間。先期將以交通、電力、通信等基礎設施規劃投資為主。本月國家發改委先后批復了16條鐵路和5個機場共21個基建項目，這些項目總投資達7000億元。絲綢之路橫貫亞歐大陸橋，推進歐亞大陸鐵路建設高峰，遠期項目將超過1萬公里。總體上，基建總量和出口增量上，鐵路基建為首要，推薦鐵路基建（兩鐵建）、動車組產業鏈（南北車、太重、晉西和永貴電器(行情,問診)）和鐵路資訊化5小龍（鼎漢、輝煌、瑞爾、眾合和佳訊）。
海上絲綢之路戰略部署，亞太自貿區路線圖的制定，航運港口迎來戰略發展新機遇:習近平在講話中指出，“一帶一路”貫穿歐亞大陸，東邊連接亞太經濟圈，西邊進入歐洲經濟圈。海上絲綢之路掀起沿海經濟再發展（融合自貿區戰略）。再加上長江經濟帶發展，未來十年中國發展的藍圖逐漸清晰，區域發展內質將被重塑。在自貿區方面，上海自貿區一周年后，負面清單進入實質推進階段，國際物流將持續提升港口估值。在自貿區后，天津和珠三角將跟隨其后進入申報程式。
福建區域經濟具有“對臺方略”支點之一的意義，區域經濟具有長期發展投資價值。總體上，“一帶一路”將重塑交運行業投資邏輯。港口公司將繼續強化國際物流增量內容，推介上港集團(行情,問診)、寧波港(行情,問診)、天津港(行情,問診)、鹽田港(行情,問診)、廈門港務(行情,問診)、珠海港(行情,問診)、日照港(行情,問診)、連云港(行情,問診)和北部灣港(行情,問診)。航運企業將順應國際貿易強化，疊加國企改革之風，推介中國遠洋(行情,問診)、中海集運(行情,問診)、中海發展(行情,問診)、招商輪船(行情,問診)。（宏源證券(行情,問診)）
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